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電車新勢力為什么能“搶灘”科創板?

放大字體??縮小字體 發布日期:2019-03-29 15:04:04 ??來源:新能源網??編輯:全球新能源網??瀏覽次數:894
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  新能源汽車板塊上市公司即將迎來一批新盟友。

  3月22日,上交所官網公布第一批科創板IPO企業名單,共有9家企業榜上有名,涵蓋鋰電池產業、醫藥、半導體等科技創新領域。其中,新能源汽車產業鏈公司占據3席,分別為天奈科技(碳納米管導電漿料)、容百科技(正極材料)、利元亨(鋰電制造設備)。

  科創板是獨立于現有主板市場的新設板塊,首次公布于2018年11月5日在首屆中國國際進口博覽會開幕式,并在該板塊內進行注冊制試點。今年3月初上交所發布《科創板企業上市推薦指引》,重點推動新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等七大領域科技創新企業上市。

  上述三家申報公司均為新能源汽車鋰電池制造企業,且是細分領域優質公司,處于成長階段,對資金具有剛性需求,科創板為其實現資產證券化提供便利。從主管部門政策導向上看,也有意通過技術、資本雙重驅動,為國家戰略性新興產業發展助力。

  卡位新能源汽車行業,深度參與鋰電池產業技術進化

  新能源汽車是國內戰略性新興產業,具有極強的技術引領和財富效應。根據中汽協統計數據,2011 年至2017 年我國新能源汽車銷量年平均復合增長率達到113.7%。2018 年,我國新能源汽車產銷分別完成127 萬輛和125.6 萬輛,比上年同期分別增長59.9%和61.7%,連續多年位居世界第一。

  新能源汽車產業鏈長,涉及上游鋰鎳鈷等材料、中游電池生產、下游整車制造及運營。上述三家科創板擬上市公司均是中游鋰電池細分領域優質公司,在科技攻堅、高研發投入和資金驅動下,各公司產品市場占有率不斷提高。

  1. 容百科技是中國鋰離子電池正極材料研究與制造的領軍企業。主要從事NCM523、NCM622、NCM811、NCA 等系列三元正極材料及其前驅體的研發、生產和銷售,也是國內少數實現高鎳產品(NCM811)量產的正極材料生產企業,NCM811產品技術與生產規模均處于全球領先。

  根據高工鋰電統計,2018年我國正極材料總產量27.5萬噸,其中三元正極材料13.7萬噸,容百科技產量1.4萬噸排名第二。公司2018年營收30.41億,增長61.88%,歸母凈利潤2.13億,增長675%。

  2016-2018年,公司研發投入由3180萬提升至1.2億,近兩年占營業收入的比例在4%左右,2018年研發投入超過當年凈利潤一半

  本次公司擬公開發行不超過4,500萬股募集資金16億元,其中4億用于補充運營資金,其余12億則用于2025動力型鋰電材料綜合基地一期建設,建成年產6萬噸三元正極材料前驅體生產線,項目建設周期為16個月。

  2. 天奈科技主營產品是碳納米管等納米級碳材料,碳納米管是動力鋰電池的主流導電劑。在公司營業構成中,碳納米管導電漿液收入占比超過99%,公司掌握產品核心技術,為中國鋰電池導電劑國產化率提高做出重要貢獻。

  根據高工鋰電統計,2018年公司碳納米管出貨量、銷售額行業占比分別為30.2%和34.1%,客戶涵蓋大部分國內一流鋰電企業。2018 年實現營業收入 3.28 億元,同比增長 6.38%;實現盈利 6,758 萬元。

  3. 利元亨是專業從事鋰電設備、汽車、精密電子等領域的高新技術設備制造企業,鋰電池智能制造樣本。其中,鋰電池設備為主要收入來源,對收入的貢獻由2016年的73%提升至2018年的89%。同期,各業務毛利率穩步提升,2018年均保持在40%以上。

  2018 年實現營業收入 6.81 億元,同比增長 68.98%,2016-2018年三年營收復合增長率72%; 2018年實現盈利 1.29 億元,同比增長 210.25%,2016-2018年三年營收復合增長率215%。2018年公司研發費用占營業收入11.5%,是三家公司中研發投入占比最高的公司。

  核心財務指標領先行業,資產證券化水平待提高

  受益于新能源汽車快速發展,以及三元電池需求擴張,天奈科技、容百科技、利元亨三家公司營業收入、凈利潤在最近三年保持快速增長。

  其中,容百科技、天奈科技2018年凈利潤增速超過500%,利元亨凈利潤增速超過200%;從毛利率、凈利率、ROE三個衡量收益質量指標看,天奈科技、利元亨遠遠高于行業平均水平。具體財務指標見下表。

  從資產負債率水平看,容百科技、天奈科技資產負債水平低于行業平均水平。在公司資產負債表中,容百科技長期借款為0,利元亨昌吉借款只有600萬元。此次如果成功登陸科創板,可以通過資產證券化為公司拓寬融資渠道,為技術研發提供資金支撐。

▼圖表:三家鋰電公司主要財務指標對比

  從三家公司近三年業績增長、盈利能力來看,均處于快速增長階段。

  受益于公司在高鎳材料研發上的先發優勢,2016-2018年,容百科技營業收入由8.85億元增加至30.41億元,復合年均增長率為85%;歸母凈利潤由0.07億元增加至2.13億元,復合年均增長率為452%,毛利率由12.10%提升至16.62%,提升4.52%,三費率由9.86%降至8.03%,降幅為1.83%。但是需要注意的是,公司經營活動凈現金流連續三年為負,應收賬款規模連續增加,主要受上下游信用期、票據結算方式影響。如果下游新能源汽車補貼加速退坡,不排除應收賬款占比繼續增加的可能。

  背靠大樹,深度綁定鋰電龍頭公司

  從三家公司客戶構成看,雖然三家公司主營產品分屬于不同領域,但其下游客戶主要是龍頭鋰電公司。招股說明書顯示,三家公司下游客戶均為 ATL、CATL、 比亞迪、力神、比克、三星 SDI 等國內外鋰電龍頭企業,2018年前五大客戶銷售收入占營業收入比重均在50%以上,其中利元亨前五家客戶收入占比高達92.52%,新能源科技(ATL)是公司第一大客戶,對單一客戶依賴性很強。

  從另一個緯度看,三家公司在成長過程中均進行不同程度的融資,通過引入戰投等方式,吸引新能源汽車產業鏈上重要上市公司參股其中,為其業務拓展和技術進步提供支撐。

  (1)容百科技:多家上市公司參股其中,建設銀行和海通證券分別間接持股1.58%和0.92%。

  (2)天奈科技:新宙邦(電解液供應商)和大港股份(布局鋰電池)均參股投資,其中新宙邦直接持有天奈科技3.95%股份。

  (3)利元亨:寧德時代(電力電力生產商)和TCL集團(電子產業龍頭)參股投資,寧德時代間接持有利元亨0.48%股份。

  所謂,皇帝女兒不愁嫁大概如此。(文 | 王秀強 作者系領航智庫副總裁、《能源》雜志副總編輯)

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關鍵詞: 新能源汽車 公司 比亞迪

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